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行业新闻

华泰期货:复产和高库存或将使铝锌价承压


 期货情况及操作建议:

国内CPI2.3低于预期,PPI环比涨0.5%优于预期,带动整体股市和商品走高,但金属相对走势较弱。锌6月主力合约多空均增仓,空单增幅较大,国泰君安大增空单3000多手;铝多空均增仓,多单增持幅度较大,国泰均安增持4000多手多单,广发增持3000多手空单。锌仓单减少348吨,铝仓单继续减少2699吨。在实际库存变动不大的情况下,铝的库存仓单回落较快,锌库存仓单小幅回落但仍处高位,锌的仓单压力仍存。

铝市概述及操作建议:

铝土矿方面,马来西亚将铝土矿开采禁令再延长三个月,自4月15日开始实施,这将使得马来西亚的低价铝土矿进口量继续走低。但同时,澳大利亚和几内亚甚至印尼的铝土矿或将逐渐填补马来西亚铝土矿的减少,同时去年底今年初大量的铝土矿库存将有时间得以消化。在氧化铝方面,随着氧化铝价格回到完全成本盈利的状态,魏桥复产氧化铝100万吨,产能产量逐渐恢复,氧化铝价格上涨承压重回弱势,预计后期上涨空间不大。电解铝在前期有色金属协会副会长文献军鼓励能够实现现金流的企业复产后,会长陈全训8日提出严防电解铝产能反弹。前期统计二季度将复产100多万吨电解铝,供给方面压力将逐渐增加,预计下半年供给压力将使得铝价承压。续宣布复产的企业有:东兴铝业,兰州铝业,南平铝业,万方铝业等。其中万方铝业计划于4月底恢复2万吨电解铝年产能,达到满负荷生产状态,润嘉资源计划5月启动15万吨电解铝项目。同时,前期沪伦比快速升高,目前进口亏损大幅缩小至5%以内的亏损,若仍维持国内强国外弱的走势,一旦进口盈利打开,将面临供给增加和需求减少的双杀,在供给趋于宽松的时候对国内铝价造成巨大压力。需求方面目前来看,占比较大的基建和房地产或好于前期预期,汽车方面增速难有大幅提升,家电方面亮点未现。但总体而言,目前来看总体需求正向乐观方面发展,下游1-2月数据也逐步反映好转,具体需求好转情况仍需继续跟踪。

目前中国铝企已经布局海外铝土矿资源,因而整体供应有保障,上游铝土矿和氧化铝供给不会出大问题。氧化铝市场价格稳定,预计后期反弹空间不大。但近期原油和煤炭价格的上涨,使得成本有所回升,但由于预计能源价格暂难有大反弹,因此整体电解铝成本预计不会大幅上涨。在生产盈利窗口打开之后,整体电解铝企业陆续开始复产,供给产能将逐渐释放,虽然铝锭库存仍然下滑,但铝棒产量和库存增加,铝产品供给压力仍然较大。同时了解到部分下游企业转为直接采购铝棒,或将使得铝锭的需求较同期比较走弱。内外比价小幅回升,亏损小幅缩小,后续继续关注,将对价格造成压力,不建议继续追多,若铝价继续回升,建议待套利空间打开后进行正套操作或者逢高试空。

锌市概述及操作建议:

锌精矿方面,随着锌价走跌,锌矿价格走低,国内国外加工费维持稳定,进口矿没有价格优势,需求转向国内锌矿。但据SMM了解,国内加工费走势各异,湖南有冶炼厂锌精矿加工费补充下调。但四川地区随着矿山逐步复产,供应增多,部分冶炼厂加工费反而上调。因此后期国产加工费的下降空间或与矿山复工情况和实际供给压力有关,一旦矿山复工造成供给增加压力,在目前精炼锌库存高企的时候或对锌价有所打压。在精炼锌方面, 随着锌企检修陆续完成,天气回暖供给或将逐渐释放,同时工程也将陆续开工,受钢坯价格带动,周边市场镀锌板等价格随之而上将带动需求。国内库存小幅下滑,但期货仓单大幅增加创新高,使得期货价格承压。在进出口方面,由于目前进口套利没有盈利空间,因此预计进口贸易锌将继续回落,因而预计3月进口数量将继续环比减少。目前来看,PPI回升带动行业景气度,占比较大的基建或好于前期预期,但汽车方面增速难有大幅提升,家电方面亮点未现。但总体而言,目前来看总体需求正向乐观方面发展,下游1-2月数据也逐步反映好转,具体需求好转情况仍需继续跟踪。

整体供给来看,供给和需求产能将释放,逐步进入供需两旺,但一直维持贴水的现货或预示着需求并未如想象中好,同时套保套利压力使得仓单创新高,库存仍在高位需要注意。需求端不会大幅增加库存,仍仅会在下跌低价中买入,目前正处于去库存中的承压下跌态势。目前需求仍然平稳,但由于观望氛围浓厚,难以推动价格上涨,因此预计仍将弱势震荡。

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