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库存超预期累积,成本支撑存疑


 本周铝价延续震荡走势,波动区间收窄。本周氧化铝价格没有继续上涨,成交比较清淡,限产政策方面,吕梁地区氧化铝是否执行限产30%成为焦点之一,吕梁市发布的工业企业错峰生产文件中并未提及,目前来看执行的概率不大,但不排除空气质量变差的情况下限产的可能。河南焦作、洛阳等地企业开始落实采暖季限产政策,部分电解槽开始关停。铝锭库存继续增加,本周四SMM公布的库存173.4万吨比上周增1.3万吨,虽涨幅放缓,但市场期待的拐点迟迟未到。部分原因是十九大期间新疆在途铝锭陆续到货,据了解后续到货车皮数量仍比较可观。主要仓库出库表现一般,铝锭出库量没有明显改善。铝棒库存继续降低,钢联统计的五地铝棒库存比上周下降了1.05万吨。

后期利多因素:政策层面的利好还没释放完毕,之前市场对各地电解铝限产执行力度持怀疑态度,本周五工信部和环保部发文专门针对2+26城市错峰生产提出指示,确保方案落实,对于供应端的缩减应当抱有一定信心。取暖季限产带来的利好还没有真正释放。

后期利空因素:1.库存超预期累积。先前市场预计的库存拐点一再推迟,违规产能大面积停产的情况下,进入“金九银十”消费旺季库存不降反增,一是令市场怀疑违规产能停产是否落实到位,二是四季度国内宏观经济数据转弱,房地产持续调控等是否已经影响到铝的消费。离采暖季限产还有2周,企业关停电解槽期间,槽内留存的铝水短时间内大量铸棒或铸锭,给本已高企的铝锭库存继续带来压力。库存问题短期内难以化解,成为压制铝价的重要因素之一。2.成本支撑存疑。由于8月份以来氧化铝价格的飙升,电解铝成本居高不下,我们测算行业完全成本在16100元/吨左右,成为支撑铝价的一个因素,近期铝价也一直围绕成本线震荡。但是随着氧化铝冬储行情结束,氧化铝价格已经显露疲态,前期部分低价拿货的贸易商获利回吐意愿较强,部分贸易商积极联系铝厂出货,在氧化铝产能略有过剩、氧化铝企业高利润率的情况下,氧化铝价格存在较大的回调空间,电解铝生产成本存在崩塌的风险,可能带来铝价的小幅回落。

综上,短期内电解铝基本面缺乏利好,高库存压制铝价,成本支撑存在风险,市场对电解铝行业采暖季限产执行力度仍存有疑虑,铝价存在回落可能。但近来其他有色金属表现较好,伦铝涨势强劲,对沪铝有一定提振作用,国内采暖季限产的利好还没有真正兑现,短期内铝价下方空间不大。

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